Take 和的双重股权结构的分析
Take 和的双重股权结构的分析
[摘要] 2013年，著名的美国投资者将初创公司的私募股权和公共市场估值归类为10亿美元，称他们为独角兽。与传统行业中的企业相比，独角兽被视为新经济发展的重要气象。独角兽公司在技术和金融投资领域引起了广泛关注。本文选择了两家独角兽公司和小米的双股权系统进行分析。由于我国家的公司法律禁止了股权制度，因此必须选择2014年5月去美国的纳斯达克。根据2018年香港证券市场的新改革法规，小米成为第一家使用“双重平等结构”列出的公司。在这种情况下，本文将分析和研究两家独角兽公司和的双股结构的实施过程，以及该结构对公司运营和管理的影响。最后，尝试将这种结构的利弊分析企业本身及其本地化发展。
[关键字]独角兽企业；双重股权结构； ;小米
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目录
toc \ o1-2 \ u1。介绍
（i）研究背景和意义
（ii）审查相关的国内外文学
2。分析独角兽企业的现状
（i）独角兽企业定义
（ii）独角兽企业的特征
（iii）中国独角兽企业发展的概述
3。双重公平结构的相关理论
（i）双重公平结构的概念
（ii）双重股权结构的相关研究
4。的双重股权结构分析纳斯达克IPO
（i）概述
（ii）列出之前的融资情况
（iii）JD双重股权结构的实施过程
（iv）JD双重权益结构的影响
5。小米香港IPO的双重权益结构的分析
（i）小米概述
（ii）小米双权益结构的实施过程
（iii）小米双权益结构的影响
（iv）关于香港证券交易所双重股权结构的新法规
6。关于双重公平结构的想法
（i）双重股权结构的优势
（ii）双重股权结构的缺点
（iii）双重股权结构的局部发展
参考
致谢
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介绍
（i）研究背景和意义
在发展新经济的过程中，独角兽企业作为一个新兴企业集团被认为是重要的天气趋势。与传统行业显然不同的是，独角兽公司的发展重点是高科技领域和互联网领域。目前，仅美国的独角兽公司数量和估值发展势头特别强大。作为一家大型独角兽公司，于2014年5月去了美国，因为中国大陆和香港不允许在非同伴系统中上市。在这种结构下，的首席执行官刘拥有每股20票的投票决策权。通过这种方式，即使股权率下降，Liu 和他的团队也不会轻易失去对公司的控制。他们仍然是有效的控制器，并且非常强大。
香港证券交易所始终使用“所有股票拥有相同的权利，一股，一票”的结构，该结构四年前失去了巨大的资本。经过将近五年的计划和彻底改革，香港资本市场从2018年4月30日起正式实施了新政策。这项改革的核心是允许上市公司在香港证券交易所采用双重股权结构，为拥有“同一股份和不同权利”的公司开设了IPO渠道。这项改革吸引了一群在中国的新成长的独角兽公司选择在香港上市，例如，小米等。小米在今年5月申请上市。根据新香港证券交易所法规的支票和余额机制，雷·朱尼（Lei Jun）每股获得10票。
美国和香港股票在“双重股权结构”设计中的差异之一反映在各种投票权的权利范围上。通过享受具有较高投票权的某种类型的股票，在双层股权结构下，公司的创始人及其团队可以防止融资发展引起的股权稀释问题，从而导致失去控制权。这是保护公司创始团队并获得公司可持续竞争力的重要保证。
近年来，“一份份额，权利”结构对公司治理带来的实际困境变得显而易见，这引发了具有分散股权的高质量上市公司，“野蛮人”密切关注。根据该需求，美国股票和香港股票的不同结构设计为基于结构结构的发展提供了资本市场的发展。 是一家资深独角兽企业，具有双股结构，不仅允许创始人控制自己的业务管理，而且还为我国该结构的建设和开发提供了典型的参考意义。香港的资本市场已经在适应时代发展和从国外同一股份的不同权利中学习的结构进行了创新，香港证券已经进入了新阶段。小米等新独角兽公司的上市有利于我国资本市场的深入发展，并提高了资本市场的机构竞争力。
（ii）审查相关的国内外文学
Shu Lindi（2018）认为，双重股权结构是一把双刃剑。如果使用得当，它可以保证创始人团队对公司的绝对控制权，否则可能会给公司带来毁灭性的打击。还认为，我们应该防止双股权系统给企业带来的风险。 Du Jajia and Wu （2018）认为，有必要建立双重股权结构，以及一份和一份权利原则的机构悖论 - 将股东的资本比率与管理权直接联系起来，忽略了管理的专业知识，战略性发展和管理层的文化知识。 Liu （2015）指出，如果实施双重股权结构带来的利益超过了可能的代理成本，则可以尝试此结构系统；此外，如果可以在我国的资本市场中实施双重股权结构，则有必要不断改善我国投资者的法律保护制度。 Ma Yi（2014）提出，我国的资本市场应采用双股权制度，这有利于新兴创新公司的发展。 Qu Lili（2018）说，根据香港证券交易所的新政策，同一股份的不同权利不仅考虑了创始人团队的利益，而且还要在一定程度上照顾股东的利益，从而形成了更好的支票和平衡机制。
2。分析独角兽企业的现状
（i）独角兽企业定义
，是美国的著名投资者。 2013年，她将这家初创公司的私募股权和公开市场估值归为10亿美元，称其为“独角兽”。该公司的价值超过100亿美元，被称为“超级独角兽”。这个词在硅谷很快变得很流行，并迅速流向了世界，赢得了全球技术和投资界的高度认可。此后，许多国内和外国有关机构，例如Tech Runch，Wall ，， 和Great 宣布了他们的独角兽列表，这些名单对该行业产生了很大的影响。
（ii）独角兽企业的特征
独角兽在投资界流行的原因无疑是其可预测的高投资价值，而“创新”是这些独角兽公司的独特能力。进一步的分析表明，与传统行业相比，独角兽公司具有与它们不同的三个典型特征。
特征之一：领先的创新，独角兽具有“独特的技能”。在经济创新的时代，从第一个到第一个成为寡头的新兴企业之间的时间间隔显示出较短的发展趋势。以共享自行车为例。该行业在短短一年内就经历了大规模的企业破产，而暴民和Ofo的双头垄断者的领导变得更加重要。为了在日益困难的市场竞争中为自己取名，独角兽公司必须练习比其他人更难以模仿他人的独特秘密技术，以创造全面的市场竞争优势。例如，基于上海企业中东保险的独立开发的智能数据分析系统，它最初已完成航空延迟保险的全自动补偿模型，极大地改善了用户体验流程，避免了用户的随后申请负担，并确定了其在保险领域中的主导地位。功能2：技术渗透，独角兽擅长使用“新武器”。作为新经济的“歌手”，独角兽与最新技术密切相关。他们通过灵活使用新一代技术武器在商业世界中脱颖而出。例如，上海公司Lufax全面利用了互联网经济标准技术，例如人工智能，大数据和云计算，以智能地识别客户的风险承受能力，自动拦截用户购买超越自己能力的产品，并预防投资者的权利和利益。功能3：跨境整合，打破传统，他们以自己的方式“打开大脑”。独角兽公司通过跨境整合产生特殊的化学反应，突破传统领域的边界，并渗透到“蓝海”市场，成为他们的胜利。至于，该公司有机地整合了社交网络和跨境电子商务，这些网络和跨境电子商务共享购物体验，创建了独特的“社区 +电子商务”模型，并在仅仅三年的成立中就一直处于独角兽的阶段。
（iii）中国独角兽企业发展的概述
从行业类别的角度来看，国内独角兽公司专注于大数据和云计算，互联网融资，汽车运输，硬件，医疗保健，电子商务，工具软件，文化和娱乐以及房地产服务。其中，电子商务，互联网融资，文化和娱乐，大数据和云计算，汽车运输，硬件和医疗健康拥有最多的独角兽公司。从估值的角度来看，仍在汽车运输和互联网融资开发领域的独角兽公司受到市场的高度重视。根据德勤（）的“中国美国独角兽研究报告”，可以看出，中国大陆互联网融资领域的独角兽公司不仅在数量上很大，而且具有很高的估值。毕竟，金融科技巨头仍在独角兽舞台上。相比之下，已列出了电子商务巨头公司，现有的独角兽业务属于电子商务业务的垂直分段水平，平均估值较低。
按地区，我国家的独角兽企业高度集中在空间分布上，北京，上海，杭州和深圳的四个城市位于独角兽军的第一台。这种市场空间分布不仅是由于该地区领先的科学和技术创新公司的促进，而且还归因于这些地区的创新水平和技术成熟，高科技才华的积累以及政策实施的便利性。进一步的分析表明，诸如北京--之类的独角兽群体具有典型的区域“基因”特征。北京具有出色的创新基因，目前是中国独角兽的最高位置。它主要受益于科学研究机构，中冈和领先的技术企业的资源。他们三个共同建立了积极的公司氛围和独特的创新生态环境。杭州，阿里巴巴的基因非常出色。杭州独角兽主要是电子商务和互联网融资，其中五个起源于阿里巴巴企业企业家圈。 Meili 和等独角兽的创始人曾经在阿里巴巴担任重要职务，而等独角兽则获得了阿里巴巴投资，这也证实了在互联网巨头的战略布局中， 在“ ”中起着重要作用。
3。双重公平结构的相关理论
（i）双重公平结构的概念
双重权益结构也是双重权益系统和二进制股权结构。该结构根据不平等的投票权实现了现金流量和控制权的有效分离，因此创始人及其团队可以掌握对公司的有效控制。与同样和右翼系统不同，在双重股权结构中，股票具有两种类型的投票权：高和低。高投票股的持有人享有更多的声音和决策能力。通常，采用这种结构的公司将发行两种类型的股份A和B。总的来说，A类股票是传统的普通股。持有此类股票的投资者遵循一股和一份权利的原则，也就是说，一股股票有一票。 B类股票的投票权比A类股票更高。它们通常由公司及其团队的创始人持有，不会在市场上散发或披露。那些持有此类股票的人可以拥有数十个投票权甚至一百倍。在企业发展的历史上，两股的比率为1：150。但是，由于法律和法规的规定，世界上许多国家的股权限制将不超过20倍。
（ii）双重股权结构的相关研究
双重股权不是新兴的事情，它具有超过100年的发展历史。目前，世界各地对双重公平有不同的理解：经过多年的研究和实践，美国制定了一项成熟而完整的双重公平规则。加拿大和瑞典紧随其后，在其家用证券市场采用了双重股权系统。经过相关的尝试，大多数国家（例如德国，澳大利亚等）否定了双重股权结构，或者仅允许其存在作为例外。值得一提的是，在蓬勃发展的新经济环境中，一些长期以来坚持一份份额和一项权利的国家和地区因激烈的市场竞争而转向引入双重股权系统。例如，香港证券交易所长期以来一直遵守单股和单右翼系统。 2013年，创始人杰克·马（Jack Ma）希望阿里巴巴能够采用在香港列出的双重股权结构。但是，这与均等股份和均等权利的原则相反。最后，阿里巴巴选择在纽约证券交易所上市。阿里巴巴巨额资本的损失导致香港学术和金融界重新考虑了香港上市交易原则和法规的缺点。在许多当事方的摘要和研究之后，2018年4月30日，香港证券交易所正式发布了“相同份额和不同权利”的上市结构咨询摘要，修改了上市规则，使香港可以实施双重股权系统。香港证券交易所的负责人对此表示：“新法规生效后，我们将立即接受IPO申请，并且不会错过新经济中的任何独角兽公司。”
4。的双重股权结构分析纳斯达克IPO
（i）概述
，中国
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