义乌贸易改革机遇下，公司有望跃升，上调盈利预测维持增持评级

公司每经历一次飞跃性的增长，都与义乌贸易生态的革新保持同步，本轮的全面贸易改革更是具备了天时、地利、人和的多重优势，在迈向高质量发展的新时代，公司有望成为消费品领域内极为珍贵的关键资产。

投资要点：

持续增持，展望未来三年，市场业务将重新步入扩张阶段，生态圈协同效应下，新业务的盈利和成长将呈现非线性增长。同时，随着新一轮贸易综合改革方案的顺利实施，有望开启新的成长轨迹。公司将2025至2027年的母公司净利润预测上调至42亿、58亿、70亿元，较之前的预测42亿、58亿、66亿元有所提升，相应的每股收益预计为0.77元、1.10元、1.27元，增长速度分别为38%、37%、20%。在综合评估了各业务部门的估值以及DCF估值两种方法后，我们设定了27.28元的目标股价，并继续维持对该股的增持建议。

义乌天生具备变革的特质，其中小商品市场扮演着至关重要的角色。历经六次重大升级，义乌的小商品市场已经完成了从原始的街头市场向国际数字贸易枢纽的华丽蜕变。

2024年7月，王栋担任了董事长一职，这一变动使得公司组织效率得到了显著提高。

致力于成为综合贸易服务提供商，构筑人工智能外贸中心。一方面，市场交易规模与价格同步增长；另一方面，业务量与价值实现双重提升。

市场业务构成了公司的核心基础，租金方面正进行动态调整以提升价格；2025年10月，全球数贸中心的市场区域将投入使用，带来规模的扩大；同时，在2025年6月，全球数贸中心的珠宝行业已顺利完成招商工作，中标价格的中位数大约为11.8万元每平方米，招商情况十分热烈。CG平台集中整合了数据资源，借助AI技术的助力：自2020年10月上线以来，至2022年所有商户均已加入；2023年依托义乌的生态环境，转型成为第四方服务型平台，向供应商和采购方提供数字化贸易支持，主动顺应AI发展的大趋势，以AI赋能实体店铺老板娘的形象，成功塑造成为了一个知名的知识产权。3）支付业务牌照稀缺，生态圈优势显著：

存量牌照本身便带有稀缺属性，并且同时具备跨境人民币支付资质及互联网支付牌照的机构仅有三十余家；Yiwu pay 与义乌的商贸环境紧密融合，展现出独特的生态协同价值，“牌照、场景、数据”三者结合的复合优势构成了Yiwu pay 稀缺性的关键所在。

拓展国际市场，开启持续发展的新机遇。2023年正式推行品牌国际化战略，通过海外分支市场、海外仓储、海外展示厅、国家站点以及海外展会等五种途径，将众多分散的中小企业汇聚成品牌联盟，助力实现从单纯的产品输出向品牌输出的转变。进口业务有望成为新的增长动力，2024年12月，义乌市深化国际贸易改革的整体方案正式实施，2025年的进口额目标设定为1200亿元，而小商品城作为这一改革的前期唯一试点企业，有望从中获益。

风险警示包括：国外通货膨胀和经济增长放缓的风险、关税和贸易争端的风险、新拓展业务未达预期、市场竞争加剧等因素。

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